BIG EXPERT:
Březnové zklidnění trhů

Zahraniční trhy

Jiří Šimara, CYRRUS

Zklidnění trhů a divergence mezi vývojem amerických a evropských burz

Během března se na finanční trhy dostavilo tolik potřebné uklidnění a pokles volatility, což působí jako ostrý kontrast vůči lednu či únoru, kdy byly burzy zmítány výraznými turbulencemi. Pokles nervozity přispěl zejména k posílení amerických akciových indexů, kde si například S&P 500 připsal od začátku měsíce téměř 7 % a naprosto tak vymazal své celoroční ztráty. Evropské burzy v tomto smyslu citelněji zaostávají, přičemž STOXX Europe 600 je oproti svým závěrečným úrovním z konce loňského roku stále o 7 % níže. A to i přesto, že od svých únorových minim posílil již o více než 13 %.

Mezi hlavní příčiny této jistě zajímavé divergence patří rozdílný vývoj makroekonomických dat v USA a v Evropě. Zatímco je ekonomická aktivita starého kontinentu stále výrazně utlumena, americké hospodářství jede na plný plyn, přičemž například tamní pracovní trh již dosáhl stavu plné zaměstnanosti. Navíc se začala zlepšovat i situace ohledně dvou nejvíce akcentovaných slabin ovlivňujících ziskovost společností v USA. Zaprvé cena ropy konečně našla své dno a během března vytrvale posilovala. Americkým těžařům, kteří svými výsledky hospodaření v uplynulých kvartálech negativně ovlivňovali souhrnná čísla za celý korporátní sektor, se začaly znovu zlepšovat vyhlídky. Právě akcie firem navázaných na ceny ropy a plynu se tak staly hlavním tahounem aktuálního posílení zámořských akciových indexů.

Druhým významným faktorem, který dříve znamenal významnou hrozbu pro americké firmy a nyní se jeho vliv již začíná snižovat, je vývoj hodnoty dolaru. Zatímco ještě v únoru se zdálo, že americká měna bude dál posilovat, březen přinesl nové informace naznačující, že rally amerického dolaru je u konce. Fed totiž citelně upravil své výhledy dalšího vývoje monetární politiky a již otevřeně indikuje, že letos nebudou navyšovány úrokové sazby tak často, jak se dříve udávalo. Dolar tak vůči koši nejvýznamnějších světových měn poklesl o více než 5 % a dostal se zpět na úrovně z loňského října. Slabší domácí měna přináší úlevu zejména americkým exportérům, jejichž zboží se na zahraničních trzích stává atraktivnějším.

Měny, úrokové míry

Jan Bureš, Poštovní spořitelna

Jaká je pravděpodobnost zavedení záporných sazeb v Česku?

ČNB se v březnu rozhodla ponechat sazby beze změny. Záporné sazby na zasedání sice diskutovala, nedošlo ale ani k hlasování o jejich zavedení. O záporných sazbách začala ČNB uvažovat ne kvůli tomu, aby víc uvolnila měnovou politiku. Hlavním důvodem byl strach z toho, aby snižování sazeb v eurozóně nenastartovalo masivnější příliv “horkých peněz” a zbytečně neprodražilo obranu slabé koruny.

Poslední snížení depozitní sazby ECB (i vzhledem k opatrné rétorice šéfa ECB Draghiho) ale zatím rychlejší příliv horkých peněz do korun nevyvolalo – z hlediska přírůstku likvidity v českém finančním systému byl měsíc březen zatím letos nejslabší. I proto se asi dnešní debata o zavedení záporných sazeb nesla zatím spíše v akademickém duchu.

I když ČNB dnes záporné sazby nezavedla, může se k  tomu odhodlat v pozdějším průběhu roku, pokud znovu výrazněji zesílí příliv spekulativních peněz do korun (na úrovně srpna a září 2015). Toho můžeme být svědky s blížícím se koncem intervenčního režimu v Česku. Je totiž těžké představit si opuštění intervenčního režimu za situace, kdy české sazby budou výrazněji výše než eurové. I když s sebou záporné sazby přinášejí řadu možných negativních vedlejších efektů, pravděpodobnost jejich zavedení může časem narůstat. 

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.

*) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). **) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období. 

**) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).