BIG EXPERT:
Držet, případně redukovat

Zahraniční trhy

Jaroslav Brychta, X-Trade Brokers

Finanční trhy si v poslední době prochází velmi stabilním obdobím a ani tento týden není výjimkou. Akciové indexy si své pozice drží a zůstávají na zvýšených úrovních, na které se dostaly díky uvolněné měnové politice předních centrálních bank. Zatímco v minulém týdnu o měnové politice rozhodovala ECB, v tomto týdnu jsme se dočkali zasedání americké centrální banky, která, stejně jako ECB, pouze potvrdila svou vyčkávací pozici. Fed se zvyšováním sazeb nikam nepospíchá a obchodníci to dobře vědí. Absence rizik tak pomáhá k tomu, že se většina akciových indexů drží na svých vysokých úrovních a přešlapuje na místě v očekávání nových podnětů, které by je vykolejily z aktuální rovnováhy. 

Podstatně zajímavější je v poslední době situace na komoditních trzích, kterým výrazně pomáhá stabilizace čínské ekonomiky. Ta se zvedá z útlumu, kterým si procházela na přelomu roku, což je nejvíce patrné na růstu cen průmyslových komodit. Například ceny železné rudy a oceli v Číně začínají po hlubokém pádu výrazně růst a zklidnění situace v Číně prosakuje i do cen ostatních průmyslových komodit, jako jsou průmyslové kovy nebo ropa, jejíž cena jen se od začátku měsíce a zvýšila o 16 % (brent).

Příští týden nás čekají výsledky z amerického trhu práce a údaje o stavu výrobního sektoru a služeb v Evropě a v USA. Data pravděpodobně z trendu posledních měsíců nijak výrazně nevybočí, a i kdyby vybočila, na vyčkávací pozici centrálních bank mnoho nezmění. Obchodování na finančních trzích by se proto i v příštím týdnu mohlo nést v optimistickém duchu a na nízké volatilitě.

České akcie

Patrik Hudec, Generali Investments CEE, investiční společnost

Přestože si Pražská burza od únorových minim připsala takřka 9 %, stále v letošním roce cca 5 % ztrácí, a to vinou obou rakouských jmen: Vienna Insurance Group a Erste Group Bank. Ztráty kompenzuje ČEZ a tituly s menší váhou v indexu: Unipetrol, Stock Spirits a Pegas Nonwovens. K poklesu cenového indexu přispěly rovněž Komerční banka a O₂ Czech Republic, nutno ale dodat, že se obchodují již bez nároku na dividendu a dividendový výnos přes 6 % ztráty více než kompenzuje.

Na rozdíl od polského trhu, který se podobně jako rozvíjející se země odrazil od svého minima už v polovině ledna a svým vývojem úžeji kopíruje dění na emerging markets (indexoví investoři využívají Polsko díky jeho velikosti a likviditě jako proxy pro emerging markets v regionu střední a východní Evropy), tak v případě indexu PX je patrna vysoká korelace s trhy západní Evropy a obdobně jako ony i česká akciový trh zaostává jak za širokými global emerging markets, tak USA.

Mimochodem, právě na příkladu akcií ČEZ si můžeme ilustrovat jeden z ukázkových příkladů fungování trhů – na své pomyslné dno okolo 360 Kč cena dosedla v den, kdy analytický tým J.P.Morgan zveřejnil doporučení „prodat“ a snížil čtvrt roku starou cílovku ze 600 Kč na 300 Kč. Od té doby jsme svědky silného rally a cena vzrostla o více než čtvrtinu, tažená mj. růstovou korekcí cen elektrické energie.

Pokud se podíváme na úroveň širokého US indexu S&P 500, který je zpět poblíž svých historických maxim, a vývoj Global Emerging Markets včetně některých zemí našeho regionu CEE (především polský WIG a maďarský BUX), více než 15% nárůst za poslední tři měsíce vyvolává oprávněně otázku, zda nepřevažují na akciovém trhu rizika k poklesu a není na čase realizovat část zisků a redukovat pozice. Z pohledu valuací se jak vyspělé trhy, tak CEE obchodují nad historickými průměry. Stres, který panoval v prvních týdnech roku, opadl a investiční příležitost vzniklá předcházejícím propadem cen komodit a posílením dolaru se, zdá se, již vyčerpala. Stejně jako manévrovací prostor centrálních bank. Přestože prostředí ultra nízkých bezrizikových sazeb do velké míry ospravedlňuje nadprůměrné hodnoty ukazatelů, výhled zisků v USA i Evropě prochází dalšími revizemi směrem dolů a opatrnost je proto namístě.

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.

*) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). **) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období.  

**) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).