Pražská burza přišla o letošní zisky, bude lépe?

Zahraniční trhy

Jaroslav Brychta, X-Trade Brokers

Finanční trhy mají v poslední době dvě klíčová témata. Měnovou politiku a situaci na komoditním trhu. Zasedání evropské centrální banky z minulého týdne trhy výrazně rozpohybovalo a ty stále hledají novou rovnováhu. ECB pomohla především evropské měně, ale dopad jejího rozhodnutí pociťují skrze silnější euro také evropské akciové indexy, které jsou i v tomto týdnu pod prodejním tlakem. Tradičně nejklidnější období roku na trzích se sice rychle blíží, stále však před sebou máme ještě jeden klíčový fundament, kterým je příští středu zasedání americké centrální banky. Ta by měla podle většinového konsenzu konečně přistoupit ke zvýšení úrokových sazeb, což může volatilitu na trzích v nadcházejících dnech opět výrazně zvýšit. Buďme tedy připraveni na turbulence, přestože se fundamentálně na trzích až tak mnoho nového pravděpodobně nestane.  

Co se komoditních trhů týká, pokračuje výprodej jak na ropě, tak na průmyslových kovech. Po pátečním zasedání zemí kartelu OPEC se výhled pro ropu ještě zhoršil a ta se v tomto týdnu propadla na nejnižší úrovně od roku 2009. Převis nabídky nad poptávkou by se přitom v příštím roce s příchodem Íránu na světové trhy mohl ještě zhoršit, což je špatnou zprávou pro ropné producenty, ale dobrou pro spotřebitele v Evropě a v USA. Podobná situace panuje také na průmyslových kovech, které jsou pod tlakem zpomalující Číny a například ceny železné rudy jsou již na úrovni konce devadesátých let. Logickou obětí této situace jsou proto především akcie těžařských společností, které dramaticky podstřelují akciové benchmarky, když u řady z nich začíná výrazně stoupat šance na to, že by rok 2016 nemusely vůbec přežít.

České akcie

Jiří Zendulka, BH Securities

Domácímu trhu se v posledních týdnech nedaří, prodejní nálada eskaluje právě nyní v první polovině prosince. Své sehrávat může i pokračující konsolidace na trhu obchodníků, očekávaná další regulace ve finančním sektoru, což celkově nové peníze na trh nyní příliš nepřináší, spíše naopak. Měřeno indexem PX se dostáváme na více než roční minima. O letošní ziskovosti domácího trhu lze hovořit již jen z pohledu dividendového indexu PX-TR s výkonností necelých dvou procent.

Z hlavních čtyř emisí s rozhodující vahou na indexy zůstává výraznějším pozitivním přispěvovatelem jen Erste. Titul se před koncem roku podíval již i nad hranici 800 Kč, tj. nejvýše od února loňského roku. Bohužel vyšší úrovně neudržel. Navrátit se zpět k maximům se navíc nedaří akciím KB, které nejspíše kurzově mnohem více než Erste, nyní tíží obavy týkající se kauzy „fotovoltaika“. Obecně, úvěrová angažovanost domácích bank v projektech, kterým mají díky očekávanému pozastavení dotací údajně hrozit ekonomické problémy, u řady investorů nastartovalo prodejní pokyny. Bankám navíc nepřejí ani kroky ECB, které ovlivňují jejich výnosy.

Report výsledků pojišťovny VIG v druhé polovině listopadu završil v Praze výsledkovou sezónu za 3Q. Bohužel právě nijak úspěšně, když zejména představené nečekané odpisy rázem dále níže pozměnily výhledy letošního hospodaření pojišťovny. V té souvislosti se extrémně zvýšily obavy ohledně výše dividendy. Tu společnost přitom v posledních letech navíc pravidelně navyšovala, za letošek je však situace úplně o jiném trendu. Titul v obavách zaznamenává 4letá minima.

Dividenda zůstává nadále jediným výraznějším pozitivním faktorem pro hlavní titul domácího trhu ČEZ. Ceny elektřiny se po mírném nádechu navrátily zpět k minimům a výhled marží pro následující minimálně dva roky z tohoto jádrového byznysu zůstává nadále pod jasným tlakem. Titul tak v reakci prakticky vyrovnal 2letá a zároveň vlastně 10letá minima. V kontextu sázek na zachování 40 Kč dividendy se již dividendový výnos na titulu dostal na výrazně nadprůměrných více než 9 %. Faktor, který by neměl akcie ČEZ v nejbližších měsících zřejmě pustit níže na nová dlouhodobá minima.

Pomineme-li v posledních letech každoročně nejztrátovější akcie NWR, do čela se v tomto ohledu dostaly nečekaně akcie likérky STOCK. V porovnání jejich značně vyšší váha v indexu PX však výrazněji negativně ovlivnila poslední výkonnost domácího trhu. Nákupy akcií ze strany samotného managementu, a tedy jejich důvěra ve společnost, dávají naději, že by se propad titulu mohl postupně mírnit.

Komentovat by šlo i další tituly, nicméně z celkového pohledu by domácí trh měl nyní zaznamenat své dno. Technická hranice 930 bodů byla v minulosti tradičně oporou. Vzhledem ke klesajícímu kanálu, který se dle mého od dubna na indexu PX vytvořil, se nicméně otevřela cesta ještě o několik bodů níže. Prostor pro návrat na vyšší úrovně by se však mohl stát realitou. Letošek by tak pražská burza měla nakonec stihnout zakončit snad konečně s kladným výsledkem. Své by měl celkově sehrát vliv očekávaných dividend, nově by mohl v tomto ohledu v příštím roce překvapit například Unipetrol.

Vývoj indexu PX od letošního března s vyznačeným zmiňovaným kanálem

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.

*) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). **) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období. 

**) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).