Krátkodobá nejistota na cestě dlouhodobého oživení

Zahraniční trhy Zahraniční trhy

Patrik Hudec, Generali PPF Asset Management, obhospodařovatel fondů ČP INVEST investiční společnosti

Obchodování na akciových trzích vyspělých ekonomik je poklidné, indexy setrvávají na dohled maximům, takže si od začátku roku si připisují malé zisky, a investoři spíše vyčkávají. Široký americký index S&P 500 zůstává zamčený v úzkém intervalu 1850–1880 bodů a v dlouhodobém grafu vidíme, že mnohaletý růstový trend začíná mírně ztrácet momentum. Nic na tom nemění ani dosavadní průběh výsledkové sezóny na první čtvrtletí, od které se především po ziskové stránce příliš nečekalo. Svá čísla už prezentovala polovina společností. Ty reportovaly 6% růst zisků na akcii a téměř 4% růst tržeb. Pokud výsledky porovnáme s očekáváním analytiků, na straně tržeb je patrný pouze minimální pozitivní posun a naopak příjemně překvapily zisky firem ze sektoru oil & gas, health case a hlavně utility.

V Evropě index STOXX Europe 600 ani napočtvrté nezavřel nad 340 body a i po zahrnutí letošní zatím největší korekce na přelomu ledna a února se od začátku roku pohybuje v rozmezí 7 %. Stejně tak německý DAX neúspěšně bojuje o 9 700 bodů. Nízkou volatilitu potvrzuje také tolik sledovaný VIX, který se nachází na úrovni 14 bodů, tedy opět poblíž svých historických minim. Klidný vývoj je patrný také na ropě a na zlatě a napětí mezi Ukrajinou a Ruskem, ač představuje důležitý impulz pro dění na těchto trzích, zatím celkově znamená pro obě komodity pouze minimální pohyby. Pozitivní očekávání okolo růstu světového hospodářství a lepšící se výhled pro Evropu prospívá rovněž trhu fúzí a akvizic, kde je v posledních měsících patrná zvýšená aktivita. Farmaceutický gigant Pfizer vyjádřil zájem o britskou dvojku AstraZeneca, francouzský Alstom obdržel nabídku k převzetí své energetické divize od General Electric a GlaxoSmithKline prodal jednu ze svých divizí Novartisu.

Co se makrodat týče, hlavní scénář lepšícího se ekonomického prostředí v Evropě potvrzují jak tvrdá data, tak indikátory sentimentu, přičemž k posunu správným směrem dochází také na periférii eurozóny. Otazník zůstává nad podstřelováním inflačních očekávání, což zvyšuje sázky na případnou evropskou verzi kvantitativního uvolňování (nebo jiných nestandardních opatření) pod taktovkou Evropské centrální banky. Ostatně některá vyjádření představitelů ECB v posledních týdnech tyto spekulace jen přiživuje. Každopádně v krátkém období máme před sebou statisticky slabší měsíce v roce a mnozí investoři jsou opatrní, a to i ve světle tolik omílané poučky „Sell in May and go away.“, která v předešlých několika letech zafungovala nekompromisně bez výjimky, a výrazné nejistoty okolo ukrajinsko-ruské krize, která už několikrát ukázala, že umí vyeskalovat nečekaně a velice rychle.

České akcie

Jiří Zendulka, BH Securities

Pražská burza si letos vede nadprůměrně

Ve srovnání se zahraničními trhy si domácí trh za první čtyři měsíce roku vede téměř nejlépe. V regionu mu konkurují jen polské akcie, při pohledu do širší Evropy se indexově od zbytku hlavních světových trhů vlastně odpoutaly akcie ve Francii. Tamní index CAC 40 pokračuje ve svém růstovém tažení, když dosahuje nových víc než 5letých maxim. Jeho letošní výkonnost již překračuje 4 %.

Domácí hlavní index PX si letos připisuje 2,1 % (údaj ke středeční 12 hod.). Měřeno zajímavějším indexem PX-TR, který zohledňuje i výplatu dividend, dosahuje růst 3,3 %.

Právě výplata dividend bude i v následujících týdnech ovlivňovat vývoj domácího trhu. Pomineme-li malou solární E4U, na řadu přijdou nejdříve oba rakouské tituly. Oproti ERSTE s 0,20 EUR, nabídne výraznější dividendu zejména VIG s 1,3 EUR. Právě tento faktor nyní pomáhá držet se akciím pojišťovny zpět nad hladinou 1000 Kč. Svou vahou je nyní i druhou nejvýraznější emisí, která letos pozitivně ovlivňuje index PX.

Hlavním strůjcem letošního vývoje domácího trhu je totiž s více než 13 % posunem ČEZ. Veze se na růstové vlně, od března podpořené možnou vyšší než očekávanou dividendou. Na rozuzlení této záležitosti investoři ale stále čekají. Dění ohledně státního rozpočtu dávají „naději“, že představenstvo s návrhem „jen zachovat dividendu 40 Kč“ neuspěje a stát si prosadí více. Setrváváme tak u naší dřívější kompromisní predikce 55 Kč, která by nemusela mít negativní vliv na pohled ratingových agentur na ČEZ.

Tak jako tak, domácí trh setrvává v postranním trendu. Přeje tak spíše aktivnějším investorům, využívajícím vlny na domácím trhu. Čekat změnu v tomto ohledu v nejbližších měsících asi nemůžeme.

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.

*) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). **) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období. 

**) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).

Pravidelní účastníci:Michal Chrvala, Jiří Zendulka/BH Securities, Jiří Šimara, Tomáš Menčík, Lukáš Kubelka/CYRRUS, Martin Pecka, Daniel Kukačka, Patrik Hudec/ČP INVEST investiční společnost, Hana Hradilová, Jan Mach, Milan Nedbálek, Radek Pavlíček/FINANCE Zlín, Karel Kabelka/GRANT CAPITAL, Jan Bureš/ERA Poštovní spořitelna, Dušan Jalový/UniCredit Bank Czech Republic, Jaroslav Brychta, Jiří Tyleček/X-Trade Brokers

Projekt BIG EXPERT organizuje a zpracovává společnost Kurzy.cz