BIG EXPERT:
Dojde akciovým trhům dech?

České akcie

Patrik Hudec, Generali Investments CEE, investiční společnost

Pražská burza posouvá výš své letošní maximum

Akciové trhy zaznamenaly mimořádně vydařené první čtvrtletí a v pozitivním tónu pokračují také v dubnu. Od začátku roku vidíme dvouciferné procentuální nárůsty indexů napříč celým světem tažené americkými tituly v čele s technologickým NASDAQ Composite – téměř 20 % od začátku roku. Americké trhy jsou jen na dohled svých maxim a z vlny všeobecného optimismu v reakci na méně restriktivní výhled monetární politiky centrálních bank a uklidnění napětí okolo celních válek těží také pražská burza. Měřeno indexem PX jsme se přiblížili hranici 1100 bodů a opět mírně posunuli letošní maximum. Po zahrnutí dividend je obrázek ještě výrazně příznivější a atakujeme loňská maxima. Že je důležité nezapomínat na mimořádně štědrou dividendou politiku firem kótovaných na burze v Praze, se ukazuje především v delším horizontu. Přestože do historického maxima dosaženého v předvečer finanční krize 2008/2009 indexu schází indexu PX zdánlivě hrozivých cca 80 %, po zahrnutí vyplacených dividend už investorům příliš nechybí. Tím současně připomínáme, že odstartovala dividendová sezóna. Už příští týden se můžeme těšit na 5% výnos u Komerční banky a více než 10% u Philip Morris ČR.

Tahounem růstu posledních dní na burze byly především akcie Erste Bank a Vienna Insurance Group. Akcie Erste se stále vzpamatovávají z kombinace rychlého propadu globálních trhů v prosinci a nejistoty okolo finální podoby sektorové daně v Rumunsku. VIG zcela odpracoval prudký prosincový pokles. Od svého dna v závěru loňského roku přidal téměř 20 % a protnul hranici 600 Kč, okolo které osciloval od června 2018 až do listopadu.

ČEZ zatím nikterak nereaguje na dubnový růst cen elektrické energie, ani emisních povolenek a za německými jmény jako RWE nebo E.ON výrazně zaostává. Více pozornosti tedy investoři věnují prodeji bulharských aktiv a zmínkám o podrobnosti jak smluv mezi státem a ČEZ kvůli plánované výstavbě jaderného bloku, tak očekávané úpravy dividendové politiky. Na druhou stranu, při pohledu do Polska na vývoj akcií PGE, Tauron nebo Energa v posledních týdnech jsou na tom akcionáři ČEZu ještě stále dobře. Nedařilo se ani Philip Morris, které odevzdaly zhruba polovinu z předchozího skokového nárůstu v reakci na oznámení rekordní dividendy. Akcie ztrácely po oznámení návrhu ministerstva financí na navýšení spotřební daně z cigaret a tabáku, včetně zahřívaného, od ledna příštího roku. Akcie CETV si našly novou úroveň nad 90 Kč, kde aktuálně konsolidují.

Bylo by chybou ztrácet opatrnost v důsledku všudypřítomné akciové euforie a v honbě za dividendovým výnosem. Trhy rostou prakticky bez zaváhání už více než tři měsíce a tytam jsou novinové titulky o hrozící recesi ve Spojených státech a globálním zpomalení v důsledku obchodní války s Čínou. Investoři očekávají, že dojde k opětovnému zlepšení ekonomických podmínek a především data za Evropu / Německo se konečně začnou zlepšovat – anebo přinejmenším přestanou překvapovat na negativní straně. Roste riziko, že v případě nenaplněných očekávání budeme svědky velmi rychlého vybírání zisků. Ani z pohledu ocenění už není situace tak extrémní a blížíme se např. z pohledu ceny vůči očekávaným ročním ziskům dlouhodobým průměrům. Proto určitě dává smysl část portfolia odprodat a realizovat profit, než naskakovat do rozjetého vlaku ve strachu, že nám ujíždí investiční příležitost.

Zahraniční trhy

Jan Němeček, BH Securities

Dojde akciovým trhům dech?

Těžko v posledních dnech hledat na trhu nějakou dobrou zprávu. Dobrých zpráv je vskutku jako šafránu. Akciové trhy drží nahoře snad jen FED, který je v rétorice zvyšování úrokových sazeb velmi opatrný. Letos se dokonce nečeká, že se sazbami se něco stane. Akciové trhy tuhle politiku kvitují. Od začátku roku jsou až nezdravě v plusu. Mezi neutrální události lze zařadit i brexit, který se podle posledních zpráv podařilo odložit. Podle všeho už ale brexit nikoho na světě nezajímá. Novinky ohledně brexitu totiž s trhy nedělají vůbec nic. Dokonce i britská libra reaguje méně, než by se čekalo. Ze světové události se postupem času stala lokální záležitost, kde se dvě strany přou o hranici. A proti těmto dobrým zprávám lze postavit ty horší. Mezinárodní měnový fond odhaduje, že výkonnost světové ekonomiky bude zase o něco níže než loni. Za rohem máme výsledkovou sezonu, která bude po dlouhé době výjimečná. Čeká jí se totiž nižší čísla než v předchozím kvartále. Americký prezident Trump straší cly na všechny strany. ECB si také není jistá v kramflecích co dál. Přicházející ekonomická data nejsou také zalita sluncem. Někteří ekonomové radí, aby začala ECB ve velkém skupovat akcie.

Z pohledu technické analýzy vypadá situace na amerických akciových indexech velice zajímavě. Od rychlé a poměrně významné korekce v prosinci loňského roku nasadily indexy k trháku a předvádí rostoucí trend jako z učebnice. Nepatrně se index S&P 500 zasekl u rezistence těsně nad 200denním klouzavým průměrem, kterou se nepodařilo v minulosti 3x prorazit. Hranice odporu však nakonec nevydržela. Nyní se pohybujeme na hodnotách z října loňského roku. Podle mého názoru bude pro nejbližší vývoj na trzích výsledek právě začínající výsledkové sezony v USA a výroky prezidenta Trumpa, který zřejmě začne tvrdit muziku s pomalu se blížícími volbami hlavy státu.

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.

*) Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do
-100 (rozhodně prodat u všech odhadů).  **) Koupit/prodat udává počet expertů, kteří doporučují uvedený cenný papír koupit (prodat) s ohledem na očekávaný vývoj v uvedeném období.  **) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).